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期权怪象,期权购沽双杀一般表现为,为啥会出现单边看跌看涨都不对的情况呢,这是怎么回事呢

  • 日期:2021-04-15 16:05:40
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
  • 阅读人数:345

导读:

在一些初级期权交易者眼中,利用期权进行单边交易,无非是看跌买认沽、看涨买认购。然而,有时盘面却出现了“沽购双杀”的现象,这是怎么回事呢?

期权“购沽双杀”一般表现为:多数看涨期权并未同此前指数反弹时一样大幅上涨,而是和认沽期权一样下跌,且深度虚值认购期权跌幅更大。

为啥会出现单边看跌看涨都不对的情况呢?期权交易的正确姿势究竟是什么?

行情回顾

波动率回落,期权市场上演“沽购双杀”

以2020年3月份行情为例,A股一度冲高,但认购期权合约并未和市场情绪一样,出现大幅上涨,多数虚值认购期权跌幅反而更大。随后,认沽认购期权曾一度出现双边下跌。

期权怪象,期权购沽双杀一般表现为,为啥会出现单边看跌看涨都不对的情况呢,这是怎么回事呢(图1)

由于A股尾盘走弱,收盘还是以“购绿沽红”收尾。各个期权品种看涨期权普跌,看跌期权尾盘翻红。

期权怪象,期权购沽双杀一般表现为,为啥会出现单边看跌看涨都不对的情况呢,这是怎么回事呢(图2)

以上证50ETF为例,当时隐含波动率已经达到非常高的水平,几乎创下上市以来的新高。

期权怪象,期权购沽双杀一般表现为,为啥会出现单边看跌看涨都不对的情况呢,这是怎么回事呢(图3)

出现这种现象的原因大致如下:

一是因为波动率具有均值回归的特性。

二是在2020年2月3号过后隐含波动率也是快速回落,而之后的时间内虽然隐含波动率也持续上涨,但是历史波动率的位置一直维持在更高。

而隐含波动率大幅超过历史波动率后,说明市场情绪过热,隐含波动率被高估,出现一定回落也是很正常现象。此外,投资者需控制好仓位,避免满仓卖期权,防止在市场出现波动时因保证金不足产生额外损失。

深度解析

为什么会出现“购沽双杀”现象?

按照正常的思维理解,当标的物价格上涨的时候,买看涨期权权利金应该上涨。当标的物价格下跌的时候,买看跌期权权利金应该上涨。

但是盘面出现“沽购双杀”时,顾名思义,意思就是不管你买的是看涨的期权还是看跌的期权,二者同时出现亏损的情况。

对于一些期权新手,难免产生疑问。下面我们再跟大家好好理一理这个怪现象的原因:

期权怪象,期权购沽双杀一般表现为,为啥会出现单边看跌看涨都不对的情况呢,这是怎么回事呢(图4)

影响期权合约价格最关键的三大因素:标的涨跌、时间价值、波动率。

标的涨跌

简单说就是判断方向,抛开其他因素影响,而方向的判断(标的的涨跌)表现在期权价格上最直接的就是内在价值部分。

而期权价格是由内在价值加时间价值,共同组成。

时间价值

时间价值说的是到期之前可能的“时间风险”中性词

当期权合约距离到期日越来越近时,对于期权买方来说,其所持有的期权增值的可能性也越来越小。

抛开其他因素影响,因此,随着期权临近到期日,其时间价值将逐渐变小,并在到期日时加速衰减为零。

所以说时间对于期权买方来说是不利的一个变量。如果再遇上假期,时间价值理论上一定是变少的。

波动率

波动率是一种市场情绪高低的体现,即价格波动的剧烈程度,但是并不代表行情方向。

当其他因素不变时,波动率越高期权的价格也越高,波动率越低则期权价格越低。

双买策略,为做多波动率的策略,波动率下跌时,即使看对方向,也赚的少。

若在行情没有大变化的情况下,双买策略收益也许为亏损状态。

无法达到上涨或者下跌均可能赚钱的目的。

期权怪象,期权购沽双杀一般表现为,为啥会出现单边看跌看涨都不对的情况呢,这是怎么回事呢(图5)

Vega值作为衡量IV变化对于期权价格的影响指标,平值期权的Vega值最大,因此波动率的变动对于平值期权价格的影响也会很大。

举一反三

“购沽双杀”以及其他期权价格现象

当我们大概了解了内在价值、时间价值、波动率三者对期权价格的影响之后,可以通过以下几组图形对比来认识到为什么会出现“沽购双杀”等其他不同期权价格现象:

我们用“1”来代表内在价值,“2”代表时间价值 ,“3”代表波动率。

期权怪象,期权购沽双杀一般表现为,为啥会出现单边看跌看涨都不对的情况呢,这是怎么回事呢(图6)

沽购双杀

在一般波动很小的行情,方向收益微小,如果波动率出现大幅下跌,加上时间价值的流失。体现在期权价格上就是,认购也要亏钱,认沽也要亏钱,从而形成沽购双杀。常见

沽购双红

在一些特殊的行情里,方向变化不大,如果波动率出现大幅上涨,弥补了原本该流失的时间价值部分。体现在期权价格上就是,认购会赚钱,认沽也会赚钱,形成沽购双红。极少出现

价格暴涨

在一些大涨大跌的行情里,方向带来的增值潜力明显,加上波动率出现大幅上涨足以弥补时间价值的流失。体现在期权价格上就是,做对的一方期权价格出现暴涨,真正体现买入期权“风险有限收益无限”的时候。

价格暴跌

在大涨大跌的行情里,如果波动率出现大幅下跌、时间价值正常部分流失。体现在期权价格上就是,做错的一方期权价格出现非常大的亏损。

善用工具

巧用期权做对冲,事半功倍

虽然“购沽双杀”这样的现象虽不多见,但充分揭示了期权交易的复杂性。

在沪深300ETF期权获准上市时,上交所就指出,近五年来上证50ETF期权运行平稳,定价合理,风控措施有效,投资者参与理性,交易和持仓规模稳步增长,市场功能逐步发挥,为投资者了新的风险工具,新增上交所沪深300ETF期权,丰富了投资者的风险工具。

股票期权对个人投资者的用途,分别是:

为持有的标的资产保险、降低股票买入成本、通过卖出认购期权增强持股收益、通过组合策略交易形成不同的风险和收益组合等。

目前来说,散户运用较多的策略则是备兑和领口策略。

假设一位投资者在三月初持仓10万份50ETF,市值约28万元,投资者可以卖10手2.85的看涨期权进行避险,如果一个月到期时50ETF收盘价低于2.85元,那么投资者将赚取权利金4650元,在原有现货仓位不变,若每月操作,一年将获利5.6万元。

如果到期时ETF收盘价高于2.85元时,投资者将以2.85元的价格卖出手中的50ETF,现货端也可赚取5000元左右的收益。

本文相关词条概念解析:

期权

期权又称为选择权,是一种衍生性金融工具。是指买方向卖方支付期权费(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定商品的权利,但不负有必须买进或卖出的义务(即期权买方拥有选择是否行使买入或卖出的权利,而期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺)。

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